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金融:政策刺激下贷款结构略有好转 但传导需要时间

发布时间:2019-10-09 16:10:01 编辑:笔名

金融:政策刺激下贷款结构略有好转 但传导需要时间 2012-06-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

5月新增人民币贷款7900亿元,政策作用下略超市场预期伴随5月政府对基建投资项目审批的加快,新增信贷略有放量增长。我们认为信贷结构改善初现端倪,但主要仍来自于政府政策刺激;整体经济仍显疲弱、抑制有效贷款需求的局面并未出现根本性扭转,具体来看:1)正面信号:M1、M2增速环比上升0.4个百分点,两者剪刀差环比趋稳持平;中长期贷款占比受基建投资加速刺激止跌回升,环比增加6.2个百分点到 4%,我们预计伴随政策影响的逐步体现仍有稳步提升空间;2)负面数据:5月票据贴现占新增非金融企业贷款比重虽有小幅下降但仍维持高位达到29%;月度信贷投放节奏无改前低后高的时间分布特点。我们认为现阶段贷款结构的改善仍主要依赖于政府保增长政策的集中出台,是否能够向实体经济传导、从而带动贷款真实需求复苏仍有待观察,且我们预计相关传导将有一定时滞。

5月存款增1.22万亿元,降息后银行存款成本上升压力增大受月末贷款集中发放及财政存款缴存、存款季节性回流影响,5月新增存款1.22万亿,但银行体系5月末存贷比仍处于68.7%的高位。我们认为,降息后存款上浮比例放开、CPI回落和理财产品收益率下降将在一定程度上有助于银行存款回流表内,但在银行负债端脱媒的大背景下,2012年银行仍将面临较大的吸存压力;同时存款定期化趋势延续,在利率上限放开后银行普遍选择上浮存款利率,我们判断这将使得银行存款的成本压力有所加大。

银行业景气度下行,具有防御性优势,但无进攻性特征我们认为银行景气度下降已成趋势,较难在大盘上涨中获得相对收益,但低估值及预期盈利增长将使其获得绝对收益和防御性优势。

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