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西南证券:周期牛延续 创业板内生强劲

发布时间:2019-10-09 13:16:43 编辑:笔名

西南证券:周期牛延续 创业板内生强劲 2017-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

截止2017年8月31日,A股市场公司均已披露2017年半年报,本文将对2017年A股上市公司半年报结果做全面分析。

板块概览:各板块业绩增速呈现不同程度下滑。2017年中报各板块业绩测算结果显示:主板共实现归母净利润15028.1亿元,同比增长16.3%,与一季度增速相比下滑3.4个百分点,主板业绩增速在连续三个季度持续上扬后,今年中报有所回调,但依然保持历史增速高位;创业板共实现归母净利润455.3亿元,同比增长5.7%,与一季度增速相比下滑5.5个百分点,创业板业绩增速已连续5个季度下滑,且下滑幅度较大;中小企业板共实现归母净利润1262.9亿元,同比增长23.2%,与一季度增速相比下滑3.5个百分点,但总体保持稳定。

行业测算:周期、电子业绩抢眼,公用事业、农林牧渔、计算机业绩承压。从2017年中报测算结果来看,采掘、钢铁、建筑材料、有色金属、电子等行业业绩较为靓丽,归母净利润同比增速分别为3315.0%、417.0%、119.0%、110.8%、63.3%,但公用事业、农林牧渔、计算机等行业业绩不容乐观,归母净利润同比增速分别为-35.4%、-27.4%、-21.5%。总体来看,申万28个一级行业中,25个行业业绩同比增速为正,3个行业业绩同比增速为负。

估值测算:主板估值稳定,创业板估值降至四年低位。就市盈率而言,目前主板、创业板、中小企业板的整体估值在17倍、48倍、42倍左右,虽然创业板和中小企业板的估值相较于主板依然偏高,但与历史比较,中小板估值已经回到2014年水平,创业板估值更是回到2013年水平,创业板估值降至四年以来低位,与2015年高位时150倍估值相比,下降超三分之二。

创业板具体分析:无温氏、无乐视、无外延的创业板有很大含金量。为了进一步了解创业板内生增速,我们将外延并表业绩、温氏股份、乐视网全部剔除,发现2015年、2016年、2017年中报的业绩增速分别为6.3%、21.5%、25.2%,创业板业绩不但不像表观业绩增速那样大幅下滑,反而呈现高速增长态势,可见创业板内生增速强劲。随着IPO常态化带来的供应改变、潜在并购对象独立IPO的意愿增强、企业并购重组的审核力度的加大、忽悠式重组的严格控制,创业板外延收购的影响在逐渐消退,未来创业板业绩将越来越依靠内生增长。

投资策略:1、可以选择估值改善较多、估值较低的个股。2、需要重点关注被错杀的优质创业板个股,战略布局成长股。

风险提示:创业板内生业绩不及预期;市场利率大幅度提升。

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